上周（11月27日-12月1日），北交所行情有所降温，北证50指数失守1000点、跌6.72%。但纵观11月，北证50指数累计上涨27.54%，且指数一度冲到1100点上方；北交所市场单月成交额高达1744亿元，创开市以来月度新高。

　　最近一段时间，北交所上演开市以来的首个周期行情——蓄势、上涨、下跌。市场人士认为，北交所“出圈”后，关注度明显提高。在情绪降温、估值水平降到一定幅度后，可能孕育新一轮上涨行情。北交所长期向好趋势不改，短期回调后上涨更健康。

　　市场活跃度维持高位

　　11月27日，北证50指数大涨11.41%，指数一度冲至1114.26点，A股涨幅榜继续被北交所股票霸榜。事实上，北证50指数从底部的700余点到1100多点，仅耗时一个多月，演绎A股局部牛市的同时，市场短期过热的苗头逐渐显现。

　　同日，北交所发布加强交易监管公告，对涉及盘中拉抬打压、以涨停价格大额申报或连续申报等异常交易行为，共采取口头警示、监管关注、出具警示函等自律监管措施93人次。当天夜里，凯华材料、志晟信息、华阳变速这三家被点名的公司均有行动，2家披露《股票异常波动暨停牌核查公告》，1家披露《股票交易风险提示公告》。

　　随后，北交所行情出现回调，但与前期相比，市场活跃度维持高位。具体来看，11月27日-12月1日，北交所市场股票成交量为81.80亿股，环比增长29.90%；成交额为943.84亿元，环比增长56.88%；成交均价为11.54元，环比增长20.77%。此外，北交所市场融资余额从11月24日的6.60亿元增长到11月30日的9.33亿元。

　　市场人士认为，北交所市场属于正常回调，调整幅度在合理区间。北京金长川资本管理有限公司董事长兼总裁刘平安表示：“回调是正常的市场行为，市场不可能一直放量上涨。目前，北交所市场的底层逻辑还没有本质性改变，回调是时间问题。”

　　开源证券北交所研究中心总经理诸海滨表示：“上周，北交所处于震荡和整固期。北交所流动性总体看仍处在恢复期，但短期换手率升幅太高，甚至高于科创板和创业板，因此短期也面临均值回落考验，未来需要找到一个让市场赚钱效应和企业融资的平衡点。而从新股赚钱效应和市场热点公司表现看，市场整体活跃度还在。”

　　三大原因催生本轮行情

　　北交所开市以来挑战重重，尤其是市场流动性。在业内人士看来，北交所本轮上涨行情其实是一个估值修复过程，与投资者信心、情绪高度相关。深层次原因主要有三点：市场发展到一定规模，是根本原因；北交所深化改革举措逐项落地，是重要原因；投资者预期改善，是直接原因。

　　“本轮北交所行情是在宏观环境趋稳回升的背景下，北交所改革逐项落地扭转预期、生态逐步改善提振信心的连锁正向反馈效应，是资本市场持续落实中央政治局会议、金融工作会议部署在北交所市场产生的累积反应。”指南基金董事长王军国表示，“这轮行情也说明，通过深化改革，北交所流动性问题是完全可以解决的。”

　　有观点认为，北交所整体估值水平仍在合理区间；决定本轮行情的改革、预期、增量资金等因素都是中长期因素，在增量资金入场的情况下估值修复行情有内在基础。“随着改革推进，以创业板、科创板的经验看，本轮行情还有较大的持续可能。”资深投资者余伟说。

　　可以预期，北交所丝毫不会放松加强投资端建设的工作。北交所董事长周贵华近日表示，北交所将积极推进公募、私募以及各类中长期资金入市，推动更多地方设立专项基金参与市场建设，不断壮大投资者群体、优化投资者结构、丰富市场资金来源，加快推进北交所做市商扩容，更好发挥改善估值定价、提升流动性的功能。

　　北交所现多个积极因素

　　北交所市场行情持续吸引增量机构入场。11月，已有多家公募基金申请开通北交所交易权限。

　　广东力量私募基金管理有限公司总经理朱为绎表示：“公募基金公司进入新市场，保守估计前期成本要400万元，包括系统、人员等。这对小公募基金公司来说，是一个不小的成本，加上北交所公司数量少、市值低，公募基金随便一买就会举牌。”

　　“公募基金是商业企业，做什么事要讲成本收益，这也可以解释公募基金这两年光喊口号但没有大规模进场的现象。现在有不少公募基金开通北交所交易权限，说明公募基金已经购买各类系统，储备了投研人员，已经付出沉没成本，只有进入北交所市场才能收回成本。结合北交所市场流动性大幅提升，加上前段时间中基协发布鼓励公募基金投资北交所的倡议书，以及证监会关于基金公司评价办法的修改，公募基金进入北交所值得期待。这些长期资金将是北交所健康发展的中流砥柱。”朱为绎说。

　　不止如此，11月有7家做市商新增为20只北交所股票做市；同时，4家扩容做市商正在进行技术系统测试，有望在近期通过北交所的评估测试，进一步扩大北交所的做市商队伍。

　　此外，恒生指数公司将成为首家把北交所的上市证券纳入旗下相关指数选股范畴的境外指数公司。同时，12月起，中证指数公司会将符合条件的北交所证券纳入中证全指样本空间。“北交所公司股票被纳入较多宽基指数有利于更多中长线资金通过指数产品配置北交所优质公司，有利于改善北交所流动性。”诸海滨说。